出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
银河电子又一次在筹划“赔本”的资本运作。
4月20日晚，银河电子发布公告，拟以5600万元增资洛阳嘉盛电控技术有限公司（以下称“嘉盛电控”）增资，增资完成后持有嘉盛电控16%股权；同时，公司拟以1.4亿元出售洛阳嘉盛电源科技有限公司（以下称“嘉盛电源”）100%股权，交易对手方为嘉盛电控。
值得注意的是，几年前银河电子曾以1.83亿元的对价，收购过此次出售的嘉盛电源60%股权；此外，银河电子还曾以122万元的对价，出售过此次增资的嘉盛电控45%股权。
银河电子“高买低卖”的赔本买卖还不止于此，对于骏鹏通信和骏鹏智能两家公司，也有类似的操作。
不仅如此，银河电子为数不多的定增事项也未能达到公司预期，15亿的募资额半数被调整用途，用于补充流动资金。
频频“高买低卖”、资本运作屡屡受挫的背后，究竟是银河电子高管在决策能力方面存在重大缺陷，还是另有隐情，或许值得市场高度关注。
2亿收购嘉盛电源 8年后1.4亿售出
银河电子2010年上市，最初的主营业务为数字电视机顶盒和信息电子结构件。此后，随着各种资本运作，逐步形成了数字电视智能终端、智能机电和新能源三大业务板块。其中，新能源业务又涉及新能源汽车零部件、储能、微电网、智能装备等领域，主业颇显杂乱。
2015年，新能源浪潮初显端倪。银河电子及其子公司以2520万元收购嘉盛电源40%股权；同年9月，银河电子及子公司再次以1.83亿元受让张家书所持有的嘉盛电源60%股权。
上述收购完成后，银河电子实现对嘉盛电源100%控制，累计投入2.08亿元。
嘉盛电源主营业务为新能源电动汽车充电类产品，包括充电机电源模块、车载充电机、移动充电机及其他车载设备，当时正处于新能源汽车产业风口之上。然而，被收购后的嘉盛电源发展并不顺利。
嘉盛电源原股东承诺2015年-2017年经审计的扣非净利润分别为2000万元、3000万元和4000万元，最终嘉盛电源的业绩完成率为95%。
此后，嘉盛电源经营业绩持续下滑。2022年，嘉盛电源净亏损1914.03万元。今年前两个月，嘉盛电源继续亏损301.56万元。
正是在这样的背景下，银河电子宣布出售嘉盛电源。不过，按照2亿元的收购价和1.4亿元的出售价，银河电子在这笔交易上不仅耗费了8年时间，还直接亏损0.6亿元。
公司围绕嘉盛电源的交易，令市场不解。
270万估值出售嘉盛电控 5年后3.5亿估值买回
嘉盛电控成立于2017年6月，主业为电机控制系统、磁轴承控制系统、磁悬浮鼓风机、压缩机、电机等装备生产销售和服务。嘉盛电控成立之初，银河电子直接和间接持有该公司合计51%的股权。
2018年5月，银河电子以“战略调整需要”为由，将其直接持有的嘉盛电控45%股权，以122万元出售给了自然人郭辉和王国亮。2019年12月，银河电子间接持有的嘉盛电控6%股权也被转让给了郭辉。
而此次，银河电子又以“看好磁悬浮高速电机及电控系统市场前景”为由，斥资5600万元收购嘉盛电控16%的股权。也就是说，银河电子以271万元的估值出售嘉盛电控的部分股权，5年之后又以3.5亿元的估值买回。
值得注意的是，2022年，嘉盛电控实现营业收入1074.40万元，净利润仅304.22万元；截至2023年2月28日，嘉盛电控总资产为2308.68万元，净资产1219.86万元。
而根据评估，嘉盛电控股东全部权益于评估基准日（2023年2月28日）的市场价值为3.55亿元。此次收购交易的市盈率高达117倍，市净率也高达29倍。
事实上，银河电子的“亏本买卖”还不止于上述两家公司的交易。
6.9亿收购骏鹏通信 6年后5.5亿售出
2015年，同样因看好新能源浪潮，银河电子以6.9亿元收购新能源电动车和LED结构件供应商骏鹏通信100%股权。
根据当时评估报告，交易对价相比标的账面净资产增值6.27亿元，增值率高达920.16%。
收购之初，骏鹏通信在2015年、2016年连续两年超额完成业绩承诺，2017年实现扣非净利润8410万元，低于9500万元的业绩承诺。
然而，业绩承诺期过后，骏鹏通信的业绩便急转直下。2018年、2019年骏鹏通信的业绩呈现断崖式下滑，扣非净利润分别为2233.31万元、444.72万元；2020年，骏鹏通信经营有所回暖，实现净利润2604.54万元；2021年前4个月，骏鹏通信陷入亏损，净利润为-1248.67万元。
2018年至2020年，银河电子对骏鹏通信分别计提了5.45亿元、1000万元、950万元的商誉减值准备。
2021年6月，银河电子公告出售骏鹏通信100%股权和骏鹏智能100%股权，交易价格为5.5亿元。
很明显，在骏鹏通信和骏鹏智能的交易上，银河电子历经6年，再次以“亏损割肉”的方式出局。
定增融资15亿 半数调整用途用于补流
2016年，完成当时一系列资本运作后，银河电子又启动了定增事项，募资15.20亿元，用于新能源汽车关键部件产业化、新能源汽车空调系统产业化、智能机电设备及管理系统产业化、研发中心建设等四个项目。
募资完成后，银河电子调整了募资使用用途，终止新能源汽车空调系统产业化项目，将计划使用的募资4.25亿元全部永久性补充流动资金。新能源汽车关键部件产业化项目拟使用募资金额调减至4.25亿元，研发中心建设项目拟使用募资金额也调减至3494.39万元，调减后剩余资金永久补充流动资金。
年报显示，截至2022年底，在定增完成6年后，项目全部建设完成。其中，智能机电设备及管理系统产业化项目于2021年6月30日达到预定可使用状态，2022年实现的效益约为1.61亿元，达到了预期效益；新能源汽车关键部件产业化项目在2020年2月15日已经达到预定可使用状态，2022年，实现效益为932.11万元，未到预期效益。
在15.2亿元募资额中，银河电子真正投入项目建设的资金为8.4亿元，仅占募资总额的55%，剩余的6.78亿元，全部被公司作为永久补充流动资金所用。
